【佛山陶瓷网】全国有色金属行业信贷风险分析

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    全国有色金属行业信贷风险分析

第一节 风险提示

一、国内外经济表现低于预期

高通胀可能会使得国内宏观调控力度高于预期从而使得国内经济增长低于预期，金属需求低于预期。美国、欧洲、日本等经济体经济增长低于预期甚至衰退的可能性都存在，那将对全球经济都产生影响，金属需求的增长放缓，改变供需平衡，金属价格低于预期。另一方面，次债对美国乃至全球的金融系统造成的影响可能使得全球金属市场的资金面发生变化，使金属价格产生预期外的下降。

二、金属矿供应损失低于预期

目前金属矿供应损失的数量远高于历史水平，这对有色金属的价格支撑作用较大。如果金属矿的供应损失量出现大的下降，对金属价格产生不利影响。

三、行业调控力度加大

国家对于行业准入条件、进出口政策和资源税改革等方面都出台了很多相关政策，这对相关企业的盈利产生了影响。未来一年国家对于有色金属行业的调控政策仍将继续，但仍遵从有效合理地利用资源、节能减排、限制资源、高能耗产品出口等主线，这都会增加相关上市公司的盈利的不确定性，是未来行业的主要风险之一。

第二节 投资风险分析

一、有色金属市场走势低迷

（一）6月有色金属价格低迷

6月份，国际市场有色金属价格继续走弱，除铝价小幅上涨外，其余品种走势低迷，尤其是铅、锌、锡、镍价格出现大幅下降。

铜：6月国际铜价持续走低后受美元走低影响又有小幅上升。6月份，伦敦金属交易所（lme）铜现货价格平均为8249美元/吨，下降1.7%。lme3个月期铜平均为8096美元/吨，下降2.1%。美元汇率的中期走向将对金属价格产生重要影响。目前，铜市场基本面没有太大的变动，lme库存继续减少至12.3125万吨，由于注销仓单已经很低，库存继续下降的空间很小。现货价格与升水持稳支撑铜价，但持续的震荡格局令市场交投人气减弱，短期内难改震荡格局。

铝：lme铝现货价格为2957美元/吨，比上月上涨1.5%。lme3个月期货平均为3003美元/吨，上升1.6%。氧化铝价格上，中铝股份公司现货价格为3500元/吨，下调700元/吨。近期lme铝库存量增长较快，注销仓单405500吨，给后期价格带来很大压力。

从国内情况看，北京周边地区的一些小型冶炼、加工企业在7月20日至9月25日之间停止生产，可能会令供应有所减少。资金面的紧张、利润的下降，使得广东地区的铝加工业受到影响。汽油价格的上涨，可能会影响到汽车的销售。而国内房地产行业的资金短缺也比较严重，这些都影响到铝市场的需求。电力价格上调、能源紧张，导致生产成本上升和可能的减产。由于库存处于历史高位，在夏天淡季期间，即使因地震、汛期导致电力和交通问题，现货铝价格仍可能难以突破19000-19500元的区间。

铅：国际铅价连续4个月下降，6月lme现货平均价格为1870美元/吨，比上月大幅下降16.7%。期货价格为1888美元/吨，下降16.6%，连续2个月呈两位数大幅走低。

锌：6月份lme锌现货平均价格为1906美元/吨，大幅下降13.7%。期货价格为1933美元/吨，下降13.2%。锌价可能存在震荡反复，但下跌趋势不变。

锡：6月份锡价继续大幅下降。lme现货平均价格为21999美元/吨，比上月下降9.1%。期货价格为21993美元/吨，下降9%。

镍：lme镍现货平均价格为22643美元/吨，下降13%。期货价格为22725美元/吨，下降13.5%。市场对镍的主要消费领域的需求放缓感到担忧，导致伦敦金属交易所镍价重挫。

（二）后市价格不确定性

全球各主要经济体都进入了新一轮的通货膨胀期。08年全球通货膨胀水平将达到4.2%，国际货币基金组织预测2008年全球通胀率将是13年来最高水平。

有色金属价格后续走势存在很多的不确定性。首先，美元的走势并未完全明朗。包括通货膨胀因素、加息预期因素和美国政府官方态度因素，将影响美元在今后一段时间内的中长期走势。其次，油价有望再创新高。在未来6到24个月间，油价可能上涨到150到200美元一桶。另外，“中国因素”开始出现负面的变化。在外部环境恶化和国内政策调整的双重压力下，中国经济增速在外需增速大幅回落的带动下出现明显的回落，宏观经济开始进入本轮经济周期的下行区间。

二、有色金属6月行业动态分析

5月份有色金属冶炼及压延加工业pmi、生产指数、新订单指数、购进价格指数及采购量指数均有所下降，反映该行业企业对未来市场并不乐观。5月份有色金属冶炼及压延加工业出厂价格同比上涨0.6%。其中，铜上涨0.6%，铅上涨11.3%，铝下降2.4%，锌下降25.6%。从smm指数来看，月度价格环比继续呈下跌走势。

5月份，基本金属中只有铜和镁的产量增速高于2007年同期增速水平。前五个月铜、铅、镁的产量增速高于2007年同期水平。国内近几年矿产加大力度开发效应开始显现，5月份和前五个月，统计局统计的五种精矿产量基本上出现不同幅度的增长。

（一）铜消费疲软

icsg预计2008年铜市将过剩85，000吨左右，2009年过剩幅度将扩大至近430，000吨。由于中国经济增长放缓，以及以房地产业为代表的实体经济不景气，铜的消费受到抑制，1-5月铜进口总量同比下滑了14.6%。

（二）铝产能受限

由于受电力和地震等多种因素的影响，中国铝产量的增长出现了大幅的下滑，近几个月全球铝产量的增速与2007年相比有所放缓。从而导致氧化铝需求增长减速，全球氧化铝市场开始处于过剩状态。第一季度约有60万吨的过剩量，大部分出现在中国。由于铝土矿、能源、人工成本等持续上涨，氧化铝成本压力较大，氧化铝价格下行空间有限。

（三）铅锌熊途漫漫

08年1-4月，全球锌市过剩78，000吨，高于07年同期的43，000吨。前四个月，中国产量同比降幅最大，减产33，000吨。全球精炼锌消费量增加0.6%，欧洲需求减少7.5%，中国需求增加8.1%。08年1-4月，全球精炼铅市场缺口为8，000吨，略低于07年同期的短缺20，000吨。全球精炼铅产量同比增加1.2%，其中澳大利亚、中国等国家产量增加，抵消了德国和韩国产量减少的影响。

（四）镍弱势依旧

2008年1-3月全球镍市供需缺口为9，300吨。第一季度全球镍需求较07年同期下滑12%。受产量增长较快、市场供应充足影响，二季度初镍价继续波动下行，在供求相对稳定情况下，预计全年镍价将长期维持弱势走低格局

（五）锡价走势独立

2008年1-3月全球锡市供应缺口为3，000吨，未计入lme在亚洲冶炼厂进行再加工的数量。1-3月中国产量同比下降19.8%，至28，700吨。全球1-3月锡消费量为86，100吨，同比减少2，100吨。由于中国对于出口限制，印尼可能继续出口管制，全球锡供应预计不会出现大幅增长。尽管下游消费增长乏力，但预计锡市场2008年仍会保持供应小幅短缺的局面，锡价走势有望强于其他金属的走势。

第三节 中金亿有色金属行业盘点

在世界经济增速可能大幅放缓、国内宏观调控力度加大、行业成本提升，以及整体估值水平下移的背景下，2008年的有色金属行业将面临较大不确定性。我国为了抑制有色金属等高能耗行业的过度发展以及鼓励高能耗行业降低单位产品能耗，陆续出台了行业能耗准入、差别电价等调控政策，不但提高了有色金属的进入门槛，同时也提高了有色金属行业的生产成本。

中金亿认为：随着能源价格的不断上升和国内能源价格机制改革的不断深入，我国有色金属行业的生产成本将继续提高，盈利能力面临考验。